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香港九龙油麻地的吴松街，老街坊们至今记住那位前铺后居开了一家小鞋店的孤寒佬。“佢老婆成日揾我补鞋，好中意讲价，十元八块都要悭。”一位被帮衬过生意却从来没赚到多少钱的补鞋铺街坊回想。

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近四十年后，当百丽世界(01880.HK)2007年5月23日于港交所挂牌之际，有关邓耀的这段往事又被翻将出来作为谈资。只不过这一次，更像是“英雄莫问出处”的佐证。

72岁的邓耀天然不会忘掉旧日为五斗米整天繁忙、一元钱当两块花的年月。从15岁以学徒身份跻身造鞋业，到在九龙寨办起一间仅有4人的工坊，他每日至多赶工三双制品，一般从启德机场抢到世界游客订单到终究交货只需两天时刻。

之后，便是介入零售打通女鞋制作的全产业链，进军我国内地商场，成果女鞋之王。某种程度上，邓耀和他的百丽可谓香港本埠制作业的荣耀，也是香港和内地在资源互补、协作共赢上的模范。

百丽世界上市无疑是一次加冕典礼。揭露出售遭500倍超量认购，86.6亿港元的征集资金虽未见得大书特书，但此前4380亿港元的冻住资金总量却一举打破2006年我国工商银行(4.780, 0.05, 1.06%)4156亿港元的冻住纪录。而开盘时8.4港元的股价亦较6.2港元的招股价提振35.48%。

但对坊间来说，还有两件事好像更值得津津有味，先是法国LVMH集团阿诺特宗族斥资3000万美元入股百丽3%股权;至年尾，凭仗本次上市最多时控有43%公司股权的邓以50亿美元身家成为年度香港第十大富豪。无关包含地产、交通、电力、金融这些长时刻被单个宗族独占的职业，仅仅作为鞋匠能在古稀之年入榜，着实是狮子山下的勉励故事。

高光时刻连续了满意久时刻。跟着使用征集资金不断收买女鞋品牌并在内地商场增开店面，百丽世界俨然已提升香港最大的零售业上市公司，1500亿港元的最高市值体现也担得起恒指成分股的称谓，至于14.6%的净利润率伴跟着营收和净利近5倍的上升变得益发光芒耀眼。

有些事不会容易改动，比方虽顶着百亿富豪头衔的邓仍旧很省，早年间800万港币购入的140平米何文田宅子照样住得有滋有味。但有些事却注定要变，比方无论是旗下取自法文“美丽”的百丽，仍是Staccato(思加图)、Teenmix(天好心)、Tata(他她)和Joy&Peace(真美诗)，商场标价已是动辄千元，越来越贵;又或许，六年前呈现过中风的他，已迫临82岁高龄。

在这样的时点翻看百丽世界的最新财报，或许是一种摧残。的确，花无百日红，百丽也难破例。现在看来，2014年高达47.639亿港元的全年净利润是一道余晖，2015年即下挫38.4%至29.34亿港元。转过年来就愈加不妙，中报时17.3亿的盈余体现又同比下降19.7%，其间主打产品的女鞋类则下滑12.7%。而近期出炉的2016年全年预告愈加糟心，15%至25%的股东应占盈余同比下降。

其实查下市值便能领略到寒意，当时的444亿港元较十年前上市首日的697亿港元整整缩水了36%。

有商场人士注重到这家自有店肆之王--上一年11月末时具有20630家，其间13145家为鞋类专卖，而在1994年时仅有16家店，2004年时亦只在内地安置了1681个出售点，至2012年时则为5340家，顶峰期间日均开店5家--现在已进入缩短状况，只2015-2016财年即关店逾360家。

但记住，假如当店面租金本钱占有单品出售标价三成时，调整部分店面反而是一种有利的财政处置手法。从2014年第四季度开端，百丽赖以成名的女鞋在老店的同店出售成绩一向呈抛物线式下坠。在刚刚曩昔的一年，四个季度该数据别离下滑了16%、10%、13%和6.2%。

在我国女鞋界，从来有百丽及非百丽两个虽不谨慎却是现实的分类，后者阵营包含达芙妮、千百度、星期六(17.830, 0.18, 1.02%)等著名品牌。经过上市后大举收买，百丽世界现实上形成了一个多品牌攻守皆备的矩阵，在以百货店、购物中心为主卖场的零售端，其往往占有后者超越对折鞋品类经营面积，再加上标价较竞争对手均匀高出三成，超高的毛利和净利率使得其的确成为一头现金奶牛。

但是，一旦老店同比出售下挫20%，那么再自傲的头颅也得“倾低”。就好像近来李嘉诚旗下屈臣氏即撤换了其间国区CEO罗敬仁。无他，上一年虽然店肆数增加了四百多间，但老店同比出售增加却是-10.1%，再功德无量也得临阵换将了。

其实若与达芙妮相对照，百丽仍是瘦死骆驼比马大。究竟其具有的多为直营门店，店肆数量到达后者的11.6倍，且在定价和过季产品扣头上亦具有适当言语优势。要知道达芙妮在同店出售下降11.7%的布景下交出的是预亏7.86亿至8.45亿元的2016财报。

券商之于两家企业的情绪相同截然不同。关于达芙妮，除了“负面”便是“下调”，而针对百丽世界，虽然从前的每股13港元已遥不行及，现在的5.2港元每股也令人不太定心，部分券商陈述乃至一步到位给出每股4港元的方针价位。不过仍有部分商场人士对其抱有必定决心，至少品牌溢价才干尚在，多年日进斗金后公司账面还趴着超越百亿现金。更重要的是，无负债。

营运上的急进战略并不影响邓耀与他25年前从招商局延揽来的伙伴盛百椒固有的财政保守思想。在全体职业堕入冬季的时刻，这将是企业最可贵的烤火薪柴，只需赢得转型时刻才干有后话。

从券商的研判到担任百丽代行董事局主席兼总裁的盛百椒，均以为公司必需要经两年阵痛才干稳住阵脚。可费事的是，现在从外界到企业揸Fit人，均无法意料这种转型能否成功，或许说，旧日以敢为天下先的战略眼光成功登上王座的邓耀，其所有的经历有可能在未来变成某种负财物，那么包含他三位担任百丽高管的子女以及相同年事已老的盛百椒，也很难在老人家尚安在时推翻既有形式再次革新。

这是一个无解的题。

百丽是怎么步入现在进退维谷的困局的?它真的是电商兴起后被掩埋的又一条恐龙?只需细心审察其发迹进程不难发现，这家企业长时刻以来专心于女鞋从规划到出产及出售的全流程，充沛享用我国经济兴起后女人中产阶级关于欧美时髦鞋品爆宣布的强壮购买盈利，特别是充溢西洋风的品牌命名又满意了适当部分消费人群“求新求异”的心思特质，然后一举占据笔直商场的半壁河山。

很可惜，跟着电商大行其道，尤其在购物资讯上的不对称被完全抹平之后，百丽与一度风景无限的ESPRIT相同已完成了特定历史使命，居高不下的定价以及3至6个月从图纸到制品展现的出产流程，都成为它的负累。而在淘宝，从明星街拍到产品出售只需2至3天，面临更注重性价比、更寻求个性化，且了解企业扣头手段、盲公食汤丸心中有数的顾客，老招数不灵了。

还有两个丧命软肋也已闪现。近几年来，在有关百丽女鞋夹脚的差评之外，样式同质化的批判也不绝如缕，而运动风的昌盛尤其是同享单车大行其道之后，时装女鞋商场进一步萎缩，都对这位鞋王形成严峻冲击。

四十年前，当邓耀还仅仅香港吴松街一家小鞋店的店主，以及一家连他自己在内只需4人的作坊小工厂的小老板时，这个学徒身世的人就明白给自己打工的秘窍：勤力，随时跟进商场需求。现在，82岁的他还能为百丽找回那份心得吗?这远比开设线上途径或下降部分定价来得重要得多。